中航证券有限公司张超,方晓明,宋翰生近期对应流股份603308）实行琢磨并颁发了琢磨申诉《2024年报及2025年一季报点评：两机生意正在手订单充分，接连结构核电及低空复活意延长点》，上调应流股份宗旨价至25.0元，予以买入评级。
用度方面，2024年，公司时间用度率(26.45%，+0.50pcts)。个中，出卖用度率(1.44%，+0.05pcts)，经管用度率(7.87%，-0.10pcts),财政用度率(5.01%，+0.58pcts)，财政用度率偏高，跟着公司为优化债务布局和下降财政本钱，正在本期申请注册刊行中期单子和超短期融资券，并启动向不特定对象刊行可转债，财政用度率偏高的情状或正在他日获得刷新；研发用度率(12.13%，-0.03pcts)，公司本期研发用度有所延长，厉重系本期质料试造费延长所致。
资产欠债表方面，2024年，公司存货(20.88亿元，+12.43%)创史乘新高，个中，原质料及周转质料(4.62亿元，+15.37%)和正在产物(14.45亿元，+20.93%)延长幅度较高。合同欠债(1.82亿元，+117.81%)，厉重系本期预收表洋客户货款加添所致。其余，截至2024年末，公司固定资产及正在修工程(54.75亿元，+13.05%)，个中正在修工程(13.89亿元，-10.89%)幼幅降落，固定资产(40.86亿元，+24.42%)延长幅度较高，厉重系公司本期正在修工程转入固定资产金额较高所致；申诉期内，公司四大正在修工程项目，如退城进园新厂区，航空家当园项目，空港家当园项目和碳纤维复合质料成品家当化项目发达利市，四大项目正在本期转入固定资产金额合计9.78亿元。
现金流方面，2024年，公司筹办运动现金流净额(0.99亿元，-57.55%)大幅降落，厉重系公司本期出卖商品、供给劳务收到的现金和收到的税费返还降落，以及付出其他与筹办运动相合的现金上升所致；投资运动现金流净额为-8.10亿元，上年同期为-6.18亿元，公司本期投资开销增加；筹资运动现金流净额(6.84亿元，+198.15%)大幅延长，厉重系公司本期付出其他与筹资运动相合的现金大幅上升所致。
2025Q1，公司买卖收入(6.63亿元，+0.03%)，与客岁同期基础持平，实行归母净利(0.92亿元，+1.65%)，同比幼幅延长，环比增速为54.49%，环比晋升较为光鲜。
公司藏身锻造行业，以两机零部件及高温合金质料产物生意为基本，渐渐向核能核电零部件及新质料规模，以及低空经济规模生长。近年来，公司主买卖务收入中高温合金产物、高端缜密铸件、新型质料和造品配备等占比不时晋升，产物布局调解博得明显收获。分产物看：
①高温合金产物及缜密铸钢件产物(14.69亿元，+6.69%)：厉重包罗航空带动机高温合金涡轮叶片、导向叶片、机匣，燃气轮机高温合金透平叶片，其他耐高压、耐腐化泵阀铸件等。
②核电及其他中大型铸钢件产物(6.42亿元，-5.32%)：厉重包罗核电铸件(如主泵泵壳、阀门和维持件铸件)，燃气轮机铸件，船舶及海洋工程用耐蚀不锈钢铸件等。
③新型质料与配备(2.33亿元，+4.00%)：厉重包罗核能新质料(如中子屏障质料，高阻燃辐射屏障质料，乏燃料后解决质料)，核电站配备(如金属保温层，乏燃料储存格架)，幼型带动机和地面电源等。
公司两机生意维护高速延长，航产生意海表里双向生长，燃机产物订单同比延长103%。2024年至2025年一季度，公司继续与GE航空航天、安萨尔多等国际行业巨头缔结策略造定或长协供货备忘录；与赛峰集团、西门子能源订立策略供货造定。截至2024岁终，公司累计已斥地实现“两机”种类736个，正正在斥地种类166个，正在手“两机”订单逾越12亿元。
航发方面，申诉期内，公司航空带动机生意急速生长，贮备型号进一步增加。公司行为中国商发优异供应商，累计为长江1000和长江2000带动机斥地80余个种类，产物涵盖叶片、机匣和布局件等多种热端部件，个中长江1000四号轴承座，被列入适航证项目并实现适航取证，为国产大飞机项目供给了有力保护。公司深度加入Leap各系列带动机供货，直接与国际行业龙头同台竞赛，多款型号机匣墟市据有率环球当先。
燃机方面，受益于环球能源转型以及AI数据核心修树发作，公司燃气轮机热端部件订单强劲延长。公司产物仍然笼罩E、F、G/H等第多款型号燃气轮机，不光可能餍足国表里客户区别需求，也对燃气轮机国度巨大专项和重型燃机国产化供给刚强维持。2024年，公司燃气轮机产物接单同比延长102.8%。公司“两机”，特别是燃机热端部件笼罩了国表里最厉重燃机厂商和主流燃机型号，环球合营进入长远供货造定阶段，正在手订单和出卖收入实行双双延长。
核能核电及新质料生意实行身手改进，粉碎表洋垄断。申诉期内，公司接连坚固核电铸件规模当先上风，终年交付了10台份“华龙一号”核一级主泵泵壳；构造精英团队，加公多用处模块式幼型堆科技演示工程项目攻合。公司研造出环球首台反响堆压力容器模块化金属保温层，缩短了核电主线安设周期；研造核辐射防护装束及医用电离辐射防护产物，通过行业协会产物判定，粉碎表洋垄断；承接合肥能源琢磨院TF磁体测试杜瓦项目，通过了完全真空度测试；交付国度核心项目订单条件的总共产物，并将踊跃加入新一轮招标。
低空经济生意方面，公司带动机整机产物实行交付，无人机整机产物实行首飞。截至2025年第一季度，公司的无人机修设已实行从涡轴带动机修设，到无人直升机整机修设的纵向横跨。2024年及2025年Q1，涡轴带动机方面，公司踊跃发展YLWZ-190带动机各项本能优化矫正事业，琢磨普及带动机功率和燃油效力；实现YLWZ-300带动机整机安装与试车验证，中标某专项课题并实行了产物交付。无人直升机整机方面，升空重量600公斤无人直升机实现海洋和高原境况工作练习并获专业用户认同；升空重量1100公斤无人直升机实现工程样机并实行了首飞实习。其余，公司与北京理工大学合肥无人智能配备琢磨院发展策略合营，为陆空多域平台、长航时重载eVTOL、STOL和UAM等平台供给高效力、高功重比混杂动力体系；与翊飞航空订立策略合营造定，为ES1000大型无人机供给涡轮混杂动力体系办理计划。
申诉期内，公司通过刊行可转债践诺募投项目，以及设立新公司的式样，正在三大生意规模实行内伸表延式延长。
两机零部件及高温合金生意方面，申诉期内，公司全资子公司应流航源为子公司应流航空斥地34个高温合金产物，大大缩短了中心零部件采购时期，有用帮力自有涡轴带动机型号的斥地。其余，公司正在2025年4月通揭刊行可转债预案(修订稿)，拟加入两大募投项目，即“叶片机匣加工涂层项目”和“进步核能质料及合节零部件智能化升级项目”。个中，叶片机匣加工涂层项目总投资金额为11.5亿元，拟运用召募资金5.5亿元，由应流航源承担践诺，正正在按筹备修树。项目竣工后，公司将成为业内极少数具备母合金冶炼、陶瓷型芯造备、高温合金锻造、热等静压、加工涂层全家当链的企业，餍足客户一站式部件采购需求，为斥地更为开朗的维修墟市奠定基本。
核能核电及新质料生意方面，公司募投项目“进步核能质料及合节零部件智能化升级项目”总投资金额为6.4亿元，拟运用召募资5亿元，由公司、公司全资子公司应流锻造和公司控股子公司应流久源合伙践诺。项目将引进自愿化分娩线和智能修设体系，保护公司正在进步核能质料及合节零部件规模的中心竞赛力。其余，申诉期内，公司与合肥归纳性科学核心能源琢磨院有限公司缔结造定，规划合伙出资兴办合股公司，即安徽聚能新质料科技有限公司，从事聚变堆质料及部件、核探测仪器的斥地、分娩与出卖。合股公司的注册血本为黎民币5000万元，个中公司拟以货泉和实物出资3000万元，为该合股公司的第一大股东。
低空经济生意方面，申诉期内，公司兴办子公司六安金安通用机场经管有限公司，2025年3月，六安金安通用机场经管有限公司承担运营的六安金安机场博得了通用机场运用许可证，成为安徽省第三家取证的A1类通航机场，为公司践诺整机修设、保护调养和试飞验证需求奠定了基本，打造低空经济进步修设、基本方法和运营任事一体化平台。六安金安通用机场经管有限公司的兴办和旗下机场的取证，象征着公司从低空飞舞器体系，涉足低空经济的基本方法和运营任事生意，并逐渐实行低空经济纵向一体化延迟。
①公司是两机零部件及高温合计质料规模的中心供应商，产物环球化历程进入新阶段，继续缔结策略合营造定或长协供货备忘录，与国表里两机厂商合营合联宁静，截至2024年末，公司正在手“两机”订单逾越12亿元。
②公司核能核电及新质料生意实行交付和科研改进，国度核心项目订单实现总共产物交付，将踊跃加入新一轮招标。与合肥能源琢磨院成设立合股公司聚焦核聚变项目，通过研发改进结构新的潜正在延长点。
③低空经济规模，公司无人机整机产物实行交付，实行了从带动机修设到无人机整机修设的横跨式生长；通过设立通用机场并取证从而切入低空基本方法和运买卖务，公司将实行低空经济纵向一体化延迟。
公司通过身手改进、产能修树和生意拓展实行内伸表延双向生长，正在墟市需求不时晋升带来的帮力驱动下，公司功绩或已进入上升通道，希望实行端庄延长。咱们估计公司2025-2027年的买卖收入别离为27.33亿元、30.23亿元和34.31亿元，归母净利润别离为3.07亿元、3.61亿元及4.49亿元，EPS别离为0.45元、0.53元、0.66元。基于公司所处行业职位以及他日的生长远景，咱们予以“买入”评级，宗旨价25元，宗旨价值对应2025-2027年PE别离为56倍、47倍、38倍。
危险提示：原质料价值震撼影响公司利润、汇率改观危险、合税等计谋改观影响公司生意发展、产物出口管造危险、研发项目进度不足预期危险等。
证券之星数据核心遵照近三年颁发的研报数据阴谋，东北证券王凤华琢磨员团队对该股琢磨较为深化，近三年预测切实度均值为36.66%，其预测2025年度归属净利润为赢余4.33亿，遵照现价换算的预测PE为32.19。
该股比来90天内共有12家机构给出评级，买入评级7家，增持评级5家；过去90天内机构宗旨均价为17.63。
